暢談貨幣幣值穩定的重要
2020年5月30日
新型肺炎肆虐多月，世界各地疫情此起彼落，導致各國經濟受到嚴峻衝擊。各國政府紛紛大撒金錢，出爐多種挽救經濟措施。中國是這次疫症的源頭（雖然中國政府不予承認），又是最早受到經濟打擊的國家，在百業蕭條下經濟增長也不容樂觀。過去十年中國國內生產總值平均每年增長10%，但2020年第一季則較2019年第四季減少了25.7%，近日人民幣滙率受到波及，人民幣兌美元趺至接近7.2的價位。人們對中國經濟前景擔憂，普遍看淡人民幣，將手持的貨幣拋售，令人民幣迅速貶值。一時間關於貨幣幣值穩定的討論又再熱鬧起來。
我們現在使用的貨幣以紙幣居多，紙幣本身價值不高，一張百元港幣拿到非洲某個落後地區，由於當地人不認識它，要是用它來索取一樽水，百分之百機會是沒有人會給你的。紙幣的價值在於它的信譽而為人接受，缺乏對紙幣的信心就一文不值。紙幣本身沒有價值，政府發行紙幣越多是否能創造越多的財富呢？答案當然是否定的。一個經濟體可供消費的商品不能瞬間增加的時候（即商品供應屬於剛性），當貨幣供應量增加，幣值會迅即下滑，物價因而急速上升，這就是通貨膨脹的成因。在排除商品供應剛性的情況下，如果貨幣的流通速度低（可能是人們的購買力所致），即使可供消費的商品能夠增加，貨幣供應量增多，亦會促使物價上升產生通貨膨脹。結論是：物價穩定非常重要。
要穩定物價一定要在貨幣供應量方面入手，但身兼貨幣發行機構的政府往往無視這原則，忽略物價穩定與否，發行過量貨幣支援政府大量財政支出，擴大政府在經濟中的影響力，達到大政府原則。過往在金本位制的年代，各國政府發行貨幣需要保有足夠價值之黃金充準備，由於黃金的存量有限，這樣一來可以約束政府濫發貨幣。中國明、清兩代使用的白銀，本身是有價值的，因此人們普遍接受作為貨幣之用；而且白銀存量亦相當有限，貨幣供應數量因而有所限制，當時中國的物價普遍穩定，大有可能與白銀作為流通貨幣有關。相反，充當零錢的銅錢，中國自古以來都使用，它的形狀及重量歷朝各有不同，雖然銅錢本身也有價值，但有些朝代的政府發行不足重量的銅錢，用以掠奪百性財富之手段。例如：本身價值只有1錢的銅幣，政府規定當作5錢價值使用，此時商品銷售者為免招損失，會將價值1錢的商品以市價5錢出售，假如所有銷售者都使用同樣方法，物價就將持續上升，通貨膨脹因而出現，這跟政府濫發貨幣的情況無異。
有經濟學者提出：任何貨幣的發行都需要一個錨，用以固定貨幣的價值，不致偏離人們的購買力。香港貨幣的發行有一個很特別的制度，稱為「聯繫滙率」。基本上它與美元掛勾，官方法定1港元兌7.8美元；發行機制稱為「貨幣局制度」，香港沒有中央銀行，貨幣發行權分由三間主要銀行擔任，並由金融管理局監理。香港金融管理局承諾發鈔銀行可以在任時候將手持的美元或港元，以官方價1港元兌7.8美元換成所需要的貨幣；重要是發鈔銀行每發行1港元，必須將7.8美元存放在金融管理局，這樣一來就限制了發鈔銀行濫發港元的行為。此制度能夠透過發鈔銀行套戥活動，調節1港元兌7.8美元這個滙率。假設市場上有利好港元的消息，使港元價值上升，市場上1港元兌8美元，這時發鈔銀行會拿來美元向金融管理局以1港元兌7.8美元換取港元，然後在市場上以1港元兌8美元換取美元，發鈔銀行在套戥活動中賺取了0.2美元差價，與此同時發鈔銀行在市場上投放了大量港元，使港元價值下降，直至回復官方滙率為止；相反，假如市場上有利好美元的消息，使美元價值上升，發鈔銀行透過套戥活動在市場上投放美元，使美元價值下降，至回復官方滙率為止。
我們可以這樣說，港元以美元為錨，美元幣值穩定及各國政府普遍使用為儲備貨幣，是作為錨的最大好處。香港以一種貨幣作為港元的錨，有些國家以多國貨幣為錨，人民幣就以一藍子外幣作為錨。有學者認為為了更能控制物價水平，貨幣發行的錨不單可用外國貨幣，甚至可以用一藍子貨物為錨，當幣值與物價掛勾以後，貨幣價值就釘住物價上落，通貨膨脹或通貨緊縮便可遠離，經濟穩定局面可以長期鞏固。用錨穩定幣值跟固定滙率制是兩碼子的事，它是浮動滙率制一種，且容許貨幣在外滙市場上買賣；固定滙率制是由政府規定本國貨幣兌多少外國貨幣，定價以後便不能改變，而且外滙市場沒有這些貨幣之交易。
雖然貨幣價值穩定十分重要，但它跟決定貨幣發行量及貨幣能否流出國外是有衝突的，即幣值穩定、政府發行權及貨幣流動三者至少有一項不能共存。香港在聯繫滙率制下，幣值穩定、港幣自由流動、但貨幣量的發行就受到限制；中國在現行外滙管制政策下，幣值穩定、具貨幣發行權、但人民幣自由流動則受到限制；英、美國家在浮動滙率下，享有貨幣的發行權、及貨幣在國際間能夠自由流動、但幣值穩定便不能兼享了。